移动版

海印股份:商业租赁承压,新业务转型效果仍需观察

发布时间:2015-07-29    研究机构:广发证券

商业物业租赁业务持续承压。

公司2015年上半年实现收入8.4亿,同比减少15.29%,归属母公司净利润0.91亿,同比减少18.83%。分季度来看,Q1、Q2收入分别为4.1亿(-18.81%)、4.3亿(-11.64%);净利润分别为0.46亿(-14.7%)、0.45亿(-22.7%)。从主要子公司的利润增长情况来看,15个市场租赁业务相关的子公司中,2014年年报利润正增长的有7个,2015年半年报同比正增长的只有2个。部分物业的利润降幅超过10%,物业租赁持续承压。

转型对资金需求较大,致期间费用率攀升。

公司14年中制定战略转型纲要后,转型持续投入导致14Q3销售管理费用率大幅攀升至19.9%,上半年费用略有下降,Q1、Q2分别为15.7%、13.1%。转型对资金需要较大,公司通过资产证券化、股权质押、发债等融资手段融资使得财务费用率连续四个季度维持较高水平,Q1、Q2财务费用率分别为6.7%、10%。

转型并购持续推进,转型效果显现仍需等待。

纲要提出之后,公司持续在金融和文娱演艺领域投入,投入资金约5.1亿,投资标的有望在15-17年为公司贡献利润约0.37亿、0.47亿、0.58亿。中报首次披露了广东商联盈利情况,子公司广东商联支付半年实现436万,全年承诺实现2000万,下半年为业务加速推广期,转型效果尚需等待。

投资建议。

预计公司15-17年EPS分别为0.20元、0.23元、0.28元,考虑到主业一定程度上承压,调整评级至“谨慎增持”。而公司转型仍在积极推进,值得投资者持续关注。

风险提示。

物业租赁业务持续承压,转型效果不佳;

申请时请注明股票名称