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海印股份:体两翼战略成型,后续转型发展值得期待

发布时间:2014-11-25    研究机构:申万宏源

投资要点:

区域商业运营龙头,一体两翼战略初步形成。公司主业为商业物业经营,目前拥有16个经营物业及1个城市综合体,形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品,运营商业面积达30万平米,在华南地区处于龙头地位。我们认为,公司未来将以商业为主,以科技、文化为辅,形成“一体两翼”的发展战略。

一体:商业项目储备丰富,未来增量值得期待。公司未来将继续以“轻重结合”的商业物业经营为主业,除已有市场租金水平仍然具备提租空间外,公司还拥有花城汇、上海周浦新天地(受益迪士尼开业)、国际展贸城等轻资产项目。其中,展贸城项目承接广州市区老市场改造,总体量达3500亩,分7期滚动开发,是近几年轻资产项目增量主力。“又一城”是公司旗下重资产城市综合体品牌,以配套地产销售迅速回流建设款,增厚公司业绩,“零成本”获得商业物业。已开业的番禺又一城除顺利实现资金回流外,商业部分14年可为公司带来公司净利润约2000万。重资产项目储备丰富,现有肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目推进中。

两翼之一:O2O+大数据分析构建本地生活圈。在电子商务冲击传统商业的大环境下,公司大力发展O2O 以增强客户体验。硬件方面,通过与运营商合作,已实现所有门店无线覆盖,并节省设备费用约3000万;软件方面,与微信合作实现会员电子化,会员可享受门店引导、优惠推送、免费无线上网等服务,7个月时间已成功吸引会员约80万。通过商场WIFI 及消费,可实现用户消费数据、个人信息等采集,未来将用于大数据分析,进行精准营销。此外,公司商业几乎覆盖生活的方方面面,不仅可实现积分、优惠的圈内互通,未来将通过与航空、银行、运营商等合作,扩大海印生活圈的范围,逐步增强客户粘性,未来不排除通过产业基金的形式,通过资本拓展IOT。

两翼之二:文化产业转型,构建差异化竞争。公司于8月22日发布《广东海印集团股份有限公司关于加快公司战略转型升级的规划纲要》,提出“打造家庭生活休闲娱乐中心运营商,适时围绕主业发力外延式并购”,并于9月29日以3000万收购演艺公司幻景娱乐14%股权,迈出了转型的第一步,公司拟借助幻景娱乐在国内外文化娱乐产业丰富项目经验和资源,把文化类概念引入商业,实现差异化竞争,提升商业物业价值,不排除未来继续拓展文娱产业的可能。

维持盈利预测,维持增持。公司是华南地区商业物业经营龙头,以轻重资产结合,经营能力强劲,线下商业资源丰富,储备项目有质有量。我们认为,公司三季报低于预期带来的负面影响已经消化,未来有可能进一步进行并购拓展,当前公司估值仅22倍,而转型标的均为25倍以上,估值上拥有有较大的提升空间。我们维持盈利预测,预计公司14-16年EPS 为0.34、0.36、0.40元,当前股价对应PE 为25倍、23倍、21倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称