移动版

海印股份:项目进度拖累当期业绩,后期关注战略转型落地

发布时间:2014-10-27    研究机构:长江证券

事件描述

公司公布2014 年3 季报,前三季度实现营业收入14.44 亿元,同比下降6.13%,归属净利润1.3 亿元,同比下降48.97%,EPS 为0.12 元,其中第3 季度,营业收入4.5 亿元,同比下降13.82%,归属净利润1861 万元,同比下降82.13%。

事件评论

第3 季度经营性利润同比下降77%。我们认为,新开项目亏损、老项目调整以及地产结算额度降低是公司当期业绩下降的主要原因。2013Q3 公司营业外收入为790 万元,去年同期为1283 万元,营业外收入主要由展贸城政府补贴贡献,若剔除营业外收支等非经常性损益项目,3 季度经营性利润同比下降77%,我们判断,公司业绩下降主要由三方面原因:第一,花城汇项目由于目前仍处在培育期,上半年亏损额度约为2000 万,预计当期也有千万级别亏损;第二,流行前线商铺调整,季度业绩与去年同期相比出现下降;第三,本期地产业务应为项目结算进度原因,收入确认额度较去年同期有减少。

在目前时点看4 季度以及明年业绩情况。我们预计,第一,花城汇培育以及流行前线调整对业绩的影响作用在逐步收窄,明年项目培育及调整效果预计有较好改善;第二,公司目前地产储备项目较多,加之番禺及大旺项目良好的预售情况,为公司后期业绩提供有效支撑;第三,展贸城纺服市场有望于年底开始招商,将成为明年公司业绩的重要增量来源。基于此三点原因,我们维持对公司4 季度至明年经营情况逐步改善的判断。

战略转型纲要指引下,休闲娱乐多元化发展有望逐步推进。公司于8 月22 日公布战略转型纲要,拟围绕家庭生活休闲娱乐中心运营商定位,以并购形式发展新型体验性业态。在此纲要指引下,于9 月29 日公告战略投资以旅游演艺和现场娱乐为主营业务的幻景娱乐,我们认为,公司有望持续落实文化娱乐主题产业链布局,改善目前现有的产品及服务组合。

投资建议:我们预计2014-2015 年EPS 为0.39 元和0.46 元,对应目前股价PE 为20 倍和17 倍,估值水平略高于行业平均。考虑到公司具备储备项目丰富+现金充裕+转型思路领先三大优势,文娱及商业物业方向外延扩张,为公司未来持续成长空间打下良好基础,应给予一定估值溢价,维持对公司的推荐评级。

申请时请注明股票名称