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海印股份:地产结算、门店改造、财务费用导致单季业绩放缓,业态延伸、全渠道转型持续加速

发布时间:2014-10-24    研究机构:广发证券

地产结算、门店改造、财务费用导致单季业绩放缓

公司Q1-3实现收入14.45亿,同比下降6.13%,较Q1-2微降;归属母公司净利1.30亿,同比下降48.97%,主因Q3下降82.12%至0.19亿,单季度低于预期。主要因为Q3净利同比下降82.13%至0.19亿(同比减少近0.8亿)。原因如下:1)14Q3地产结算季度性放缓,预计影响公司利润水平数千万级;2)项目开发加速影响,14Q3销售管理费用同比增加0.17亿,同比增速22%(包含季度波动);3)受ABS发行,项目资本开支加速影响,Q3财务费用总共增加0.23亿,Q1-3财务费用同比增加0.4亿;4)流行前线装修改造带来千万级的利润下降;5)Q1-3展贸城补贴同比下降近0.4亿。

经营展望:Q4利润明显恢复、业态延伸、全渠道转型持续加速

预计公司Q4地产结算、展贸城补贴将回补至去年全年水平,同时尽力弥补流行前线装修和ABS财务费用增加所带来的收入、费用缺口,预计公司全年利润水平将尽力持平或微增长。同时,公司下半年流行前线O2O项目将重新开业,业态延伸转型也将持续加速,拥抱15年业绩、转型拐点。

盈利预测与投资建议

海印股份(000861)是广州竞争力强、同时积极向外扩张、向新一代全渠道业态转型的商业物业运营龙头。预计公司在14年全方位转型后开始进入拐点期,15、16年在商业物业持续投放、地产结算稳健增长推动下高速增长,同时公司在全渠道和新一代业态转型的持续深入将有利于估值中枢的提升,最后公司有望在接近供需弱平衡、专业零售市场亟需升级改造的大背景下加速整合,为中期发展提供持续增量。我们看好公司成为中国领先的商业物业运营商的潜力。由于14年地产结算季度性放缓,调整14-16年EPS至0.34、0.48、0.59元,维持“买入”评级,合理价值10元,对应15年20XPE。

风险提示:终端零售大幅放缓、新店培育与转型进度不达预期。

申请时请注明股票名称