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海印股份:《转型规划纲要》定调长期发展,后续催化值得期待

发布时间:2014-08-22    研究机构:申万宏源

发布战略转型纲要,定调长期发展。公司发布《广东海印集团股份有限公司关于加快公司战略转型升级的规划纲要》,将从增量结构布局、产业结构调整、业态升级、引入O2O 新业态、利用互联网打通O2O 运营、借力创新性融资工具等六个角度推进公司未来发展。

顺应经济趋势,推进公司战略转型。随着消费水平上升,居民消费结构变化,商业领域内文化服务、轻奢类产品及创新型业态受到更多关注;同时,互联网带动消费群体需求更新,移动互联和大数据技术逐渐受到重视;此外,地产供给过剩,景气高点已过;行业竞争激烈环境下,并购重组成为上市公司增长的重要路径。对此,公司提出六大政策,可主要归为三点:1、原有业务转型升级:商业方面,着手推进互联网无法聚焦的体验式业态,同时在原有存量物业大力引入移动互联,通过流量积累、分析数据、积极变现等打通线上线下运营,增加消费黏性,并逐步扩展极具潜力的奥特莱斯业态;地产方面,公司地产存量丰富,将以多种途径尽快消化库存,实现资金回笼,通过以房养商,实现滚动开发;2、融资创新:公司目前已推出定向增发、资产证券化、中期票据和私募债等融资方式,为战略转型升级提供了强有力的资金支持;3、激励到位保障战略落地:公司未来将推动“平台化”组织管理模式,适时将成熟的部门进行事业部制和子公司化,最大化地激发每一位管理层和员工的积极性、主动性与创造性,强化公司的竞争优势,保障公司战略的顺利落地。

储备项目丰富,现金充沛,转型与其强烈。公司运营模式为轻(商业物业运营、租赁)重(综合体、自有)资产结合,是国内最具创新能力的商业物业运营商之一,管理团队拥有20 年商业经营经验,拥有独到的运营能力,并积累丰富的商户资源。公司外延增量可期,轻资产方面,花城汇现已部分开业,展贸城每年滚动开发50-60 万平米,从规模上相当于每年再造一个海印,上海周浦新天地项目将于15 年随迪士尼开业;重资产方面,肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目,以及23 万平米茂名住宅项目均持续推进中;此外,公司近期新获批高岭土采矿证,使得高岭土业务开采能力翻倍,在“技术革新+体量扩张”双重催化下,高岭土将未来将成为公司重要的利润来源。同时,公司6 月完成定增8.34 亿,并通过专项资产管理计划募集资金15 亿,现金充沛,从资金层面支持战略转型升级发展,未来增长值得期待。

维持盈利预测,维持增持。我们认为,公司轻重资产结合相结合,酒店、高岭土业务锦上开花,未来业绩增量清晰可见;同时,公司持有大量现金,管理层表面转型决心,未来或有项目投资如线上零售、大数据支持、文化传媒等能与公司现有产业相结合的领域,通过优质资产收购实现转型,将公司打造为类似多元化综合型的商业物业经营商,带来公司估值显著改善。我们维持原有盈利预测,考虑到定增后的摊薄效应,预计公司14-16 年EPS 为0.75、0.81、0.89 元,当前股价对应PE 为16 倍、14 倍、13 倍,维持“增持”评级。

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