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海印股份:成立15亿专项资产管理计划,助力公司转型发展

发布时间:2014-08-15    研究机构:申万宏源

公告信托收益权专项资产管理计划成立。公司专项资产管理计划于4 月17 日通过证监会批复,8 月14 日各档资产认购资金总额均达到目标募集规模,符合条件正式成立。专项计划发行产品总额15 亿(优先14 亿,次级1 亿),存续期为5 年,其中优先产品信用等级为AA+级,以固定利率按年还本付息,利率在6.80%-8.38%之间;次级产品无票面利率,按年分配计划剩余资产的50%,到期分配计划全部剩余资产。

现金充沛,转型发展可期。公司通过此次专项计划,以相对较低的价格获得了15 亿资金5 年的使用权,资金一方面将用于偿还贷款,补充流动资金,降低公司杠杆比例,为未来公司债券融资提供了条件;另一方面,专项计划为公司未来战略转型升级提供资金支持,公司将积极利用互联网和大数据技术,促进商业实现内生+外延的双轮驱动增长,打造休闲娱乐和生活社交场所。公司此前通过定增募集8.34 亿用于展贸城布料皮革园区建设,此次再新增15 亿现金,现金极为充沛。我们认为,考虑到持有现金的成本,公司定会将所募资金用于项目投入。而公司在传统的商业、地产端储备项目丰富,暂无需大量资金支持,因此资金大概率将投向如线上零售、大数据支持、文化传媒等能与公司现有产业相结合的领域,通过优质资产收购实现转型,将公司打造为类似多元化综合型的商业物业经营商。

储备项目丰富,未来增量可期。公司运营模式为轻(商业物业运营、租赁)重(综合体、自有)资产结合,实现“商业+地产”协同发展。公司经营能力强劲,除已有商业物业实现稳定内生增长同时,公司外延增量可期,轻资产方面,花城汇现已部分开业,展贸城每年滚动开发50-60 万平米,从规模上相当于每年再造一个海印,上海周浦新天地项目将于15 年随迪士尼开业;重资产方面,肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目,以及23 万平米茂名住宅项目均持续推进中;此外,公司近期新获批高岭土采矿证,使得高岭土业务开采能力翻倍,在“技术革新+体量扩张”双重催化下,高岭土将未来将成为公司重要的利润来源。

维持盈利预测,维持增持。公司传统业务业绩稳定,未来增量清晰可见;同时持有大量现金提升公司资产收购预期,或将来带公司估值显著改善。我们维持原有盈利预测,考虑到定增后的摊薄效应,预计公司14-16 年EPS 为0.75、0.81、0.89 元,当前股价对应PE 为15 倍、14 倍、13 倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称