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海印股份:储备项目助力业绩稳定增长,定增完成谋求转型升级

发布时间:2014-07-29    研究机构:申万宏源

投资要点:

广东商业物业运营龙头,轻重资产协同发展。公司以商业物业经营为主,目前拥有16个稳定经营的成熟物业及1个城市综合体,形成了主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体四大产品系列,相互补充、协同发展,运营商业面积达30万平米,整体规模在华南地区处于龙头地位。公司运营模式为轻(物业租赁)重(物业自有)资产结合,实现“商业+地产”双线协同发展。

轻资产项目储备丰富,国际展贸城奠定未来增量。公司拥有强劲的物业经营能力,能够通过自身经营做旺商铺,实现公司和承租物业的双赢,并在当地拥有良好政府关系及口碑,市场租金水平仍然具备提租空间,另外拥有花城汇、周浦滨水新天地、国际展贸城等项目,运营面积有望保持多年快速增长,带动业绩持续成长。其中,展贸城项目承接广州市区老市场改造,总体量达3500亩,预计分7期滚动开发,将是近几年轻资产项目增量主力。

奥特莱斯增长强劲,或随“又一城”项目复制扩张。“又一城”是公司旗下重资产城市综合体品牌,通过综合体项目配套地产销售,能够在迅速回流建设款的同时,极大增厚公司业绩。公司旗下奥特莱斯位于海印番禺又一城内,占地7万㎡,开业一年实现收入翻番,净利润7倍增长,新兴业态带来整体业绩高速增长。公司重资产项目储备丰富,现有肇庆大旺、肇庆鼎湖、上海浦东等三个综合体项目推进中;同时占地23万㎡的茂名住宅项目亦处于建设状态,已有项目预计可在3-5年内持续为公司贡献地产业务业绩。

“技术改造+许可证获批”助高岭土产能释放。高岭土业务是公司借壳时承接的业务,目前拥有茂名(控股87.91%)和北海(控股100%)两个生产基地,资源储量达2亿吨,年生产能力约70万吨。由于行业竞争加剧及生产技术落后,高岭土业务一直难以为公司贡献业绩。近期公司通过投资对生产技术进行改良,实现高岭土业务扭亏。同时,北海矿区采矿者获批,年生产能力扩张至490万吨,政策门槛打开或加速公司高岭土产能释放,打开业绩增长空间。

构建“海印生活圈”,抢占移动互联本地圈。公司发力O2O,建立“海商+海客+海币”为一体的海印生活圈,覆盖顾客“吃穿住用行玩”六大生活领域。通过与微信合作,顾客可以通过移动互联端享受海印生活圈带来的门店引导、优惠推送、免费无线上网等服务;通过会员积分系统,顾客还能享受免费停车、商品兑换等进阶服务。未来公司拟通过多方合作共享CRM 系统,扩大“海印生活圈”覆盖范围(积分兑换话费、机票等),增强客户使用粘性。

维持盈利预测,维持增持。公司储备项目丰富,轻重资产协同外延扩张带来商业稳定增长;13年房地产销售“断层”,导致公司业绩下滑,利润基数较低;14年大旺又一城地产及茂名住宅项目将部分确认,推动公司14年业绩反转。我们预计公司14-16年EPS 为0.90、0.98、1.07元,当前股价对应PE 为12倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称