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海印股份:增发完成,后续项目有望加快

发布时间:2014-06-06    研究机构:东方证券

海印股份(000861)公告完成本次非公开增发,以8.35 元/股的价格向大股东及6 家机构合计增发9988 万股,共募集资金8.34 亿元,用于海印展贸城项目及日常经营。

投资要点

大股东积极参与彰显信心:海印本次增发是近年涉房企业再融资放开后的第一家,加上专项资产管理计划的获批,显示公司特有的“商业地产持有经营+住宅地产快速回笼资金”的运营模式得到认同;大股东海印集团本次增发参与近30%,且承诺锁定三年,也充分显示了大股东对公司中长期业绩的信心;

增发将推动公司项目进度和模式创新:当广州多数传统商业企业在电商冲击下业绩出现持续下滑的时候,海印的成熟项目凭借精选商家和灵活促销维持了人气和业绩的稳定,已属难能可贵。公司未来的增长主要看新项目带来的外延增长及O2O 战略带来的内生增长。外延方面,目前公司已有在建和储备项目超过130 万平米。

其中展贸城项目虽然租入成本较低,但作为公司有史以来体量最大的自建项目,对资金的需求不言而喻;加上上海等地同时在建的多个综合体,公司近年财务费用持续上升。我们预计本次融资的完成将有助于降低资产负债率及财务成本,并直接增厚业绩;另一方面,公司正在积极推动“海印生活圈”项目,力图通过引入O2O 等新的营销策略,推动成熟项目的再提升,本次融资完成也使得公司得以更大力度推动商业业务的创新;

中长期业绩有保障:从我们一季度在番禺奥特莱斯现场走访的情况来看,该项目培育情况超越预期,二期3000 平米已经于3 月份投入运营,引入了MK、MaxMara、Escada 等知名潮牌,预计整个项目2014 年销售额有望过4.7 亿元;其余广州当地的商业项目基本维持稳定;地产项目方面,肇庆两大地产项目开发进度快于我们的预期,从售楼处交流的情况看,2014 年有望能够形成结算;此外,上海、茂名等项目也在持续推进中;我们预计随着公司现有商业项目维持稳定微增,新商业项目集中达产,以及几个地产项目进入结算期,2014-2015 年公司业绩将进入快速增长期。

投资建议:考虑本次摊薄,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.87、1.05、1.20 元。我们长期看好公司独特的运营模式和充分的项目储备,参考商业行业目前15X 的估值水平,对应目标价为13.05 元,维持公司买入评级。

风险提示:公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险;景气下滑风险

申请时请注明股票名称