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广发证券商贸行业估值周报

发布时间:2017-02-19    研究机构:广发证券

核心观点:

行情回顾:本周零售申万指数上涨0.28%,沪深300整体上涨0.23%,基本与大盘持平,在行业板块中表现居中。本周新零售改革再次取得实质性进展,阿里将于下周公布新零售解决方案、大润发拟引入战投等催化剂带动下,三江购物本周上涨10.6%。此外,本周上海国资委改革会议召开并下发了工作要点,具体改革标的、方案均进一步明晰。上海九百、百联股份、东方创业等隶属于市级国资委的重点标的,本周分别上涨6.4%、6.2%、3.7%,涨幅居前。而三联商社(-6.3%)、银座股份(-4.9%)、金一文化(-3.9%)、友阿股份(-3.6%)等标的本周回调较多。

投资建议:我们再次重申年度策略中的长期逻辑,新零售+国企改革将是贯穿2017全年的投资主线。建议重点关注向下有低估值、厚资产价值支撑、向上有国企改革、新零售等催化剂的龙头及业绩改善预期标的。尤其在证监会周末发布定增新规,去年以来对再融资限制的逐步加强,体现监管层对高ROE、内生成长性优质公司的引导,规模领先、现金流充裕的优质公司(可以通过现金收购或可转债等其他融资需求)未来优势将更加突出,重点关注永辉超市、百联股份、鄂武商、老凤祥等细分板块龙头公司。

1)国企改革全面推开,核心关注各地国资改革进程,继续推荐银座股份(山东国改,更换董事长,自有过130万方山东优质物业)、百联股份(上海国企改革标的、物业价值高、可选消费回暖业绩进入修复周期)、兰生股份(大股东东浩兰生旗下唯一上市平台)、东方创业;

2)商务部表示将深入推进跨境电商等业态时点,加强“一带一路”战略深化推进,其中“贸易畅通”建设与商贸板块直接相关。重点关注江苏国泰(11家子公司资产注入完毕,实现整体上市,外贸业务壁垒高资产轻,看好龙头优质公司马太效应),厦门国贸和跨境电商龙头标的。

3)可选消费持续复苏,重点关注老凤祥(黄金消费回暖,终端铺货强烈)、飞亚达A(名表零售、中航集团旗下公司)、鄂武商(湖北国企改革、降租+可选消费回暖进入业绩释放周期、估值便宜)、天虹商场;

4)跨年成长标的继续推荐南极电商、青岛金王。

本周关注:非公开发行新规对商贸板块投资影响

周末证监会发布定增新规,依据新规,监管层从四个维度对非公开发行加以规范:1)融资规模。拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。2)融资频率。本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。3)定价机制。明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。4)资产状况。原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性/可供出售金融资产等财务性投资的情形。

我们以行业11-16共六年间的定增历史数据进行统计分析:1)从发行数量来看,样本期行业共完成82例非公开发行其中2015和2016年分别有28起和23起。样本期中仅厦门国贸和海印股份(000861)两家完成可转债发行融资,定增融资在行业过往外延融资扩张中的地位可见一斑。2)从融资频率和融资规模来看,样本期仅有6家公司在两年内连续完成定增,且没有融资规模超过定增前总股股本20%的案例出现。3)从定价机制来看,样本期的定增案例均未将新规中要求的“发行期首日”作为定价基准日,且从发行结果来看,实际发行价较发行日收盘价折价的有68例,占比82.9%,平均折价28.91%;较发行日收盘价溢价发行的仅有14例,占比17.1%,且其中有6例仅大股东(或其关联方)参与定增。考虑到过往定增中普遍存在的折价发行机制在新规下实现难度较大,且新规中的定价机制要求同样适用发行股份收购资产中的配套募集资金部分,我们认为“定价机制”的影响较大。

申请时请注明股票名称