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汽车行业:着眼乘用车,挖掘新模式

发布时间:2016-09-11    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:中汽协公布8月份电动汽车产销数据:全行业实现产销量4.2、3.8万辆,分别同比增长82%、92%;环比增长11%、6%;其中乘用车实现产销3.2、2.9万辆,分别同比增长101%、102%;环比基本持平。

核查落地产销回升,政策落地放量渐近:8月整体产销量环比明显回暖,分车型来看,乘用车环比基本持平,商用车环比实现翻倍以上增长。骗补核查结果落地,核查重点在客车市场,结果符合市场预期,涉案厂商2015年总产销量占比在20%左右,预计中短期内该部分厂商份额可由龙头厂商迅速填补,对行业整体产销量影响不大。我们预计9月底补贴调整等事宜将陆续推出,电动物流车经济性凸显,在其带动下,四季度行业将迎来冲量行情。2017年补贴虽退坡,但考虑到电池成本快速下降,我们预计在乘用车与物流车带动下,全行业产销量仍有望达到85万辆以上,40%以上增长。

乘用车发展重中之重,长效机制确保产业发展:2016年电动乘用车产销40万辆左右,与年均销量2000多万辆的传统燃油车市场相比,电动乘用车渗透率不到2%,市场空间大、持续性强。近期新能源汽车碳配额政策落地,重点在乘用车,通过对中大型整车厂规定一定的电动汽车比例,倒逼车厂供给侧创新刺激需求,考虑到乘用车市场上整车厂商集中度更高,主流供应链企业集中度将明显提升,龙头成长性凸显。

下游运营重在创新,车桩一体最优模式:运营环节将成为下一阶段布局重点,成功的运营商必须具备极强的商业模式创新能力,目前运营环节的难点在于难以获得稳定高频的客户,网约车因为使用频率高且稳定,且电动化后经济性、牌照优势凸出,在网约车平台由C2C模式加速向B2C转型的过程中,平台内电动汽车保有量将快速提升。考虑到网约车平台定位于轻资产运营平台,线下重资产将交给合作方,强烈看好网约车资产方发展前景,通过租车导流充电服务,车桩立体化运营,单车年化利润超万元,后期借助网约车业务建立的充电网络,拓展分时租赁与物流车运营,将进一步打开成长空间。

投资建议:下游运营:海印股份(000861);电池:亿纬锂能、国轩高科;材料:当升科技、沧州明珠(化工组覆盖);电机电控:方正电机;继电器龙头:宏发股份。

风险提示:电动汽车产量低预期。

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